（报告出品方/作者：长江证券，陈佳，顾熀乾）

牧原股份深度报告：拥抱技术、重视人才、承担责任

我们认为，技术、人才和责任是牧原股份实现快速发展的三大核心要素。具体来看养殖 技术的创新是牧原股份发展的基础，人才梯队的建设是公司快速发展的关键，而努力承 担社会责任、持续服务社会则是公司一直以来的经营准则。牧原股份深耕生猪养殖行业， 专注于管理水平和养殖技术的提升，公司是一家重视人才的企业，全方位的人才培养体 系助力公司实现长远发展；公司也是一家积极承担社会责任的企业，公司在精准扶贫上 取得了积极成效，不断践行服务社会的价值观，在快速发展的过程中不断反哺社会。

牧原股份为何持续进行养殖技术创新？

牧原发展的基础是技术的持续创新。从猪舍设计的一代代革新和改善，再到饲料与兽医 防疫的技术迭代，牧原在创新中发展壮大，实现了养猪的规模化、标准化、机械化，并 向信息化和智能化迈进。牧原股份深耕生猪养殖行业，专注于管理水平和养殖技术的提 升，这也造就了公司领先的成本控制能力。近年来公司产能的扩张促进了研发投入的快 速增长，而现代技术的改造升级也进一步扩张了公司的产能扩张边界，牧原股份通过持 续的研发投入带动了养殖技术的加速升级。非洲猪瘟疫情以后养殖行业对于先进技术的 需求持续增长，牧原股份已经在行业率先建立了智能化平台，随着公司智能化水平的提 升，公司的养殖成本有望具备更强的市场竞争力。

持续技术创新提升养殖智能化水平

牧原股份发展的基础是技术创新。从猪舍的一代代革新和完善到生物安全防控技术的迭 代，从育种技术的突破到饲料配方的持续改进，牧原在创新中发展壮大，实现了养猪的 规模化、标准化和机械化，并向信息化和智能化迈进。综合来看，牧原股份的技术创新 主要集中在五个方面：1、猪舍及舍内设备技术的创新，猪舍的迭代是牧原养殖技术升 级的重要体现；2、育种技术的持续改进，3、饲料生产和配方技术的不断完善，4、生 猪养殖和防疫技术的升级改进，5、环保技术的重点突破。我们认为，牧原股份借助于先进技术来提升养殖的智能化水平，从而促进企业的快速发展。当前阶段，智能化养殖成 为公司发展战略的重心，公司努力攻关智能养殖设备，利用人工智能技术进行猪舍全方 位的智能化升级，通过建立猪病预测模型来实现养殖场疫病的实时监测。长远来看，牧 原股份在技术创新中发展壮大，实现了从规模化向智能化的迈进。

智能化正在加速养殖行业转型升级，牧原股份在智能化养殖方面处于行业领先水平。非 洲猪瘟疫情以后生物安全防控成为了养殖行业关注的重点，传统的养殖模式面临更加全 面的技术升级和改造。本轮养殖产能扩张的过程中越来越多高标准的猪舍建成投产，标 准化管理和远程控制管理系统得到了很多养殖集团的青睐。我们认为，中国生猪养殖行 业正在改变原有的“小、散、乱”的发展格局，大型养殖企业产能扩张带来的是养殖结 构的快速重构，更高的防疫标准和更加先进的养殖水平成为养殖企业所追求的目标。牧 原股份一直在猪舍设计和智能技术创新上走在行业前列。1992 年~2012 年，秦英林董 事长带领公司研发团队共同设计和开发出了 9 个代次的猪舍，2013~2016 年，公司通 过学习、消化、吸收国际先进标准化养殖技术，并在此基础上进行改进、研发和创新， 设计适合中国养殖业现状的标准化的猪舍和自动化养殖设备。2017~2020 年公司对猪 舍设计进行全面升级，借助人工智能技术，研发智能装备，公司成功研发出了环境控制、 猪声音识别、红外测温、自动智能巡检、自动性能测定等关键智能化技术与配套智能设 备，开发出了生猪产业全过程追溯技术体系，助推传统生猪产业向智慧产业转型升级。综合来看，牧原一直持续进行猪舍的设计创新，公司致力于打造健康的猪舍环境，提高 猪群健康，提高养殖效率，最终实现养殖成本的降低。

专注管理和技术打造领先的成本控制能力

牧原股份专注管理水平和养殖技术的提升，这也打造了公司领先的成本控制能力。我们 认为，随着互联网、大数据和云计算的技术应用，生猪养殖的智能化升级和改造将巨大 的发展动力。2018 年开始公司持续加大对智能化、信息化、疾病研究、猪舍设计等研发 项目的投入，将新的技术应用到养猪关键环节中。目前，公司已经自主研发了智能巡检、 猪脸识别、无人驾驶等多种智能化机器装备，应用到养猪生产的各个环节，降低人工劳 动强度，减少了人猪直接接触，全面提升生物安全等级。公司一直致力于打造健康的猪 舍环境，提高猪群健康，提高养殖效率，降低生产成本。2016-2021 年牧原股份一直保 持了较强的成本领先优势，平均领先行业成本优势达到 3 元/公斤左右，领先的成本控 制能力也成为牧原实现产能快速扩张的基础。综合来看，非洲猪瘟疫情以后养殖行业对 于先进技术的需求持续增长，牧原股份已经在行业率先建立了智能化平台，随着公司智 能化水平的提升，公司的养殖成本有望具备更强的市场竞争力。

牧原股份率先进行智能化改造，这也使得公司在养殖成本端具备更强的市场竞争力。 2017 年开始，随着公司养殖规模的快速扩张，为了进一步减少管理成本的溢出，公司 积极探索物联网、大数据等技术在养猪生产中的应用，并通过持续的改进和升级打造了 全新的智能养殖管理平台。通过智能化管理平台，公司可以对生猪养殖过程中的各项参 数实现数据化和可视化，从而为公司实现商品猪的精细化管理创造了更加有利的条件。 非洲猪瘟疫情以来，生猪养殖行业的生物安全防控体系得到了快速提升，养殖场智能化 升级和改造成为很多养殖企业开始关注的重点。牧原股份通过智能化升级和改造进一步 提升了管理的精细化、决策的智能化和养殖产业的无人化。公司通过学习、消化、吸收 国际先进标准化养殖技术，并进行研发和创新，设计适合中国养殖业现状的标准化猪舍 和自动化养殖设备。借助于现代养殖技术，公司的管理效率得到了有效提升，这也使得 牧原在养殖成本端具备更强的市场竞争力。

现代技术改造升级有望拓宽产能扩张边界

现代技术的改造升级有望拓宽牧原的产能扩张边界。2014-2021 年牧原股份出栏量增长 20.7 倍，明显快于同行，公司快速发展的背后是企业综合管理能力的提升以及先进养殖 技术快速应用。2017 年开始公司在技术研发上的投入快速增长，当年公司研发投入达 到 7398 万元，同比增长近 5 倍。2017-2020 年公司的研发投入从 7398 万增加到 4.1 亿元，增长 4.5 倍，研发人员数量从 641 人增加到 2362 人，同比增长 2.7 倍。从头均 商品猪研发费用来看，2017-2020 年头均商品猪对应研发费用从 10.2 元增加到 22.7 元，增幅超过 1 倍，与此同时，技术的投入带来的是公司生物安全防控水平的快速提升， 2017-2020 年公司头均商品猪的药品和疫苗费用从 104 元降低到 63 元，降幅达到 40% 左右。综合来看，公司产能的扩张促进了研发投入的快速增长，而现代技术的改造升级 也进一步拓宽了公司的产能扩张边界，牧原股份通过持续的研发投入带动了养殖技术的 加速升级，这也有助于公司综合养殖成本的有效降低。

牧原股份的智能化升级和改造是公司全方位的系统工程。为了实现更加全面的智能化升 级，公司搭建了智能化组织架构，深圳牧原负责智能装备的研发，郑州牧原进行人工智 能技术的攻关以及智能装备的生产，牧原智能科技主要从软件开发和大数据分析等层面 进行研发和创新，最终由总部进行全方位的运营服务支撑，从而形成一个完整的智能化 组织架构。由于养殖智能化涉及到多个维度的技术研发，单独侧重于某一维度很难实现 全面突破。牧原股份将养殖智能化落实到五个维度：1、远程监控，2、无人巡检，3、 智能识别，4、智能控制，5、自助诊断，通过运营系统和硬件设备的研发逐步形成全面 的智能化闭环，最终实现养殖各个环节的系统化升级和改造。我们认为，中国生猪养殖 行业正在经历传统养殖向智能化养殖的发展历程，率先建立起智能化养殖系统的企业有 望持续提升养殖核心竞争力，最终在激烈的市场竞争中能够实现快速发展。（报告来源：未来智库）

牧原股份为何如此重视人才培养？

人才战略是牧原股份发展的核心战略之一，科学有效的人才体系为公司的快速发展提供 了原动力。牧原股份人才体系建设和养殖产能扩张相辅相成，随着智能化养殖水平的提 升，公司对于高素质人才的需求量也在不断增加。公司秉持“品性纯正，高度社会责任 感”的选人理念与“内方外正、坚守原则；诚实守信、勇担责任；乐于分享、甘于奉献” 的用人理念，广纳贤能；积极引进各学科专业人才，储备优秀后备干部，致力于打造年 轻化、梯队化及国际化的人才团队。非洲猪瘟疫情以后，养殖场员工的自由度受到明显 约束，工作的辛苦程度明显增加，因此为了更好地提升员工的积极性和责任心，公司制 定了更加完善的激励机制和薪酬体系。我们认为，牧原股份是一家重视人才的企业，较 高的薪酬待遇和完善的激励机制有望帮助公司留住更多的优秀人才，而更加明确的晋升 路径也促使更多优秀的人才能够脱颖而出，从而助推公司实现长远发展。

养殖规模扩张对于高水平人才需求大幅提升

公司人才体系建设和养殖产能扩张相辅相成，随着智能化养殖水平的提升，公司对于高 素质人才的需求量也在不断增加。人才优势是一直是牧原股份的核心竞争力之一，公司 秉持“品性纯正，高度社会责任感”的选人理念与“内方外正、坚守原则；诚实守信、 勇担责任；乐于分享、甘于奉献”的用人理念，广纳贤能；积极引进各学科专业人才， 储备优秀后备干部，致力于打造年轻化、梯队化及国际化的人才团队，推动公司快速发 展。2020 年公司整合各方资源，开展抗疫情促就业、退役军人专项招聘等工作，为社会 群体提供就业机会。公司启用“少年大将军”，从实战中选拔人才，并通过多群 体全方位的培养模式，为员工职业发展保驾护航。同时，公司推行全面薪酬，通过卓越 薪酬、股权配置、学习、晋升、机会以及荣誉、福利等薪酬方案激发全员努力奋斗，让 员工实现人生价值。综合来看，牧原股份已经培养了一支由高素质人才为基础并具有较 强战斗力的团队，这也有望促进公司综合养殖管理水平的持续提升。

公司智能化水平的提升需要更多的专业人才，公司也给予了优秀人才具有较强竞争力的 待遇。牧原大规模一体化的养殖模式主要涉及到四大细分板块：1、自主研发和饲料加 工；2、生猪育种和种猪扩繁；3、商品猪饲料和生猪屠宰；4、有机肥加工和循环农业。 我们认为，公司一体化养殖的各个环节都需要技术的改造和升级，而智能化值守平台、 智能供料系统和智能化机器人作业等模块的建设和维护则需要更多专业的技术人才。从 近年来公司的招聘信息可以看出，牧原一直在持续引进高水平的智能化人才。从机器学习到大数据分析，从软件开发到设备升级，公司对于专业人才的招聘规模和薪酬待遇均 处于行业领先水平。近年来，公司智能化技术团队不断壮大，开发出了精准饲喂系统、 精准通风系统、智能环控系统和智能巡检（智能养猪专家）系统等智能化系统，促进了 生猪产业的智能化、信息化和数据化升级。综合来看，牧原股份顺应行业智能化升级浪 潮，率先进行养殖全流程的技术升级改造，这有望全方位提升公司的疫病防控水平和生 猪养殖效率，从而推动综合养殖效率的不断提升。

公司通过吸纳各方英才和公司现有人才的培养，形成科学和有效的人才体系，为公司的 快速发展提供原动力。2020 年公司本科学历以上人数达到 1.63 万人，相比 2013 年增 长了 25 倍，同期公司商品猪出栏量也增长近 30 倍。与此同时，公司专业技术人才数量 也持续增长，2013~2020 年，公司技术人才数量从 433 增加到 10444 人， 专业化的 人才梯队实现了快速扩张。2020 年公司本科和硕士生占比达到 13.3%，综合来看，高 学历人才的引进可以不断完善公司人才梯队，公司人才梯队的建设和产能的扩张相辅相 成，科学和有效的人才体系有助于公司产能的快速扩张，也有望进一步拓宽公司产能扩 张的边界，从而促进公司实现长远发展。

持续激励有望让人才产生更强的职业认同感

我们认为，持续的激励有望让养殖行业人才产生更强的职业认同感。非洲猪瘟疫情以后， 养殖场员工的自由度受到明显约束，工作的辛苦程度明显增加，因此为了更好地提升员 工的积极性和责任心，养殖企业需要更加完善的激励机制。牧原股份在公司的发展过程 中，一直秉承“以人为本”的经营理念，建立科学的薪酬体系，通过吸纳各方英才以及 公司现有人才的培养，形成完整、合理、科学、有效的人才体系。为了让更多的年轻人 才得到晋升机会，公司构建高层次人才梯队，储备优秀后备干部，让优秀的人才得到充 分锻炼。与此同时，公司敢于启用少年大将军，不断完善干部选拔和培养机制，公司以 业绩作为评价和选拔干部的核心标准，建立更加年轻化、技术化、独立化和梯队化的干 部团队。公司正在构建全自养、大规模和一体化的生猪全产业链，对于高素质和复合型 人才的需求持续增加，而公司养殖智能化水平的提升也需要更多的技术人才，公司一直 注重人才的引进和培养，十余年通过各类渠道引进精英人才，逐步培养和建立了一支由 高素质人才为基础并具有较强战斗力的团队，这也有望促进公司在养殖行业的长远发展。

随着公司养殖产能的加速扩张，公司在员工数量和薪酬待遇上都实现了快速提升。公司 实行“技术 管理”双通道的职业发展路径，坚持以成果为导向，重奖科技进步，管理创 新，为优秀人才打造了广阔的发展平台。在员工薪酬方面，公司近年来人均薪酬水平也 持续提升，2020 年公司人均薪酬为 7 万元/年，而 2020 年南阳市在岗职工年平均工资6.1 万元/年，可以看出牧原员工的薪酬待遇在当地具有较强的市场竞争力。与此同 时，在基础工资外，公司还设立了绩效奖励、长期贡献奖励和其他奖励，公司上市以来 进行了三次员工持股计划和两次限制性股票激励，总覆盖人数超过 8000 人，根据最新 一次的限制性股票激励计划，激励人数超过 6000 人，人均持股数量达到 1.33 万股。我 们认为，当前阶段养殖行业正处于景气低点，深度绑定好核心管理和技术人才有望进一 步鼓舞团队斗志，从而更好地实现降本增效的目标。我们认为，牧原股份是一家重视人 才的企业，较高的薪酬待遇和完善的激励机制有望帮助公司留住更多的优秀人才，而更 加明确的晋升路径也促使更多优秀的人才能够脱颖而出。

全方位的人才培养体系助力公司长远发展

牧原股份已经建立起了全方位的人才培养体系，这也将助力公司实现长远发展。牧原股 份人才管理体系主要包括四个维度：1、高层次人才梯队；2、完善的干部选拔和培养机制；3、培养大批年轻干部；4、始终秉承“以人为本”的理念。公司通过实战培养大批 年轻干部，建立更加年轻化、专业化和梯队化的人才管理体系。公司培养了一批饲料经 验丰富的优秀饲养员和和专业技术人才，公司也从各大专院校招聘各专业优秀毕业生， 增添了公司人才队伍新生力量。2015 年开始公司在人才队伍建设上也着力探索新思路， 更多年轻人才在养殖技术和管理岗位上得到了全面培养，与此同时公司在原有人才梯队 的基础上，利用牧原特有的师徒文化“传帮带”的优势，快速锻炼新人。2018 年开始 公司持续加大对智能化、信息化、疾病研究、猪舍设计等研发项目的投入，引进一批高 薪人才，支撑公司研发创新。2019 年公司完善各部门人才培养方案及考核方案；实施 战略薪酬，大力支持研发创新。2020 年公司积极引进各学科专业人才，储备优秀后备 干部，致力于打造年轻化、梯队化及国际化的人才团队，推动公司快速发展。我们认为， 人才的培养一直是牧原股份发展的核心要素，公司不断完善人才梯队从而构建全方位的 人才培养体系，这也将助力公司的长期可持续发展。

牧原股份具有非常完善的薪酬体系，公司高管团队也日益年轻化和专业化。公司在发展 过程中不断完善干部选拔与培养机制，更多优秀的年轻人才得到了提拔和晋升。从核心 高管团队来看，公司一直践行年轻化和专业化的人才选拔思路，核心高管团队日益年轻 化和专业化，这也实现了公司管理体系的传承。从最新公布的高管团队来看， 85 后的 高管人数占比达到了 50%，高管平均年龄低于 40 岁，这也是目前养殖行业最为年轻的 高管团队。与此同时，公司核心高管分工明确，公司也参考了目前优秀互联网企业的管 理思路，设置了首席人力资源官、首席法务官、首席战略官和首席智能官等多个职位， 这在养殖企业中也非常少见。从公司薪酬体系来看，牧原除了基础工资包以外，还包括 绩效奖励、长期贡献奖励等，并且公司给予员工非常完善的福利，从而提升员工的幸福 感和归属感。我们认为，高管团队的年轻化和专业化体现出公司管理体系的顺利传承， 完善的薪酬体系则有望提升员工的主观能动性，最终实现公司养殖管理水平的持续提升。（报告来源：未来智库）

牧原股份为何积极承担社会责任不断反哺社会？

创造价值，服务社会；内方外正，推进社会进步是公司的核心价值观，这也引导公司积 极承担社会责任努力回馈社会。承担责任、服务社会是公司成立以来一贯坚持的经营准 则，近年来公司在精准扶贫上取得了积极成效，公司依托养殖产业开展资产收益、转移 就业、教育扶贫、订单扶贫、电商消费扶贫、基础设施扶贫等扶贫模式，打造长效扶贫 机制。另一方面，公司积极进行多种形式的社会捐赠，并持续参与退伍军人的安置工作， 上市以来累计对外捐赠金额达到 11 亿元左右，公司合计吸纳 10000 余名退伍军人就业。 我们认为，牧原股份是一家积极承担社会责任的企业，公司在精准扶贫上取得了积极成 效，不断践行服务社会的价值观，在快速发展的过程中同样促进了社会的进步。

核心价值观引导公司积极承担社会责任

牧原股份的核心价值观引导公司不断承担社会责任，持续回馈社会。公司的核心价值观： 创造价值，服务社会；内方外正，推进社会进步。承担责任、服务社会是公司成立以来 一贯坚持的经营准则，近年来公司在精准扶贫上取得了积极成效。公司积极响应党和政 府的扶贫战略，成立了由公司董事长秦英林任组长的扶贫工作领导小组。公司将养殖主 业与扶贫事业紧密结合，优先选择与加大力度在国家级和省级贫困县投资建设扶贫养殖 产业，依托养殖产业开展资产收益、转移就业、教育扶贫、订单扶贫、电商消费扶贫、 基础设施扶贫等扶贫模式，打造长效扶贫机制，巩固扶贫成果，实现贫困户稳定增收， 脱贫不返贫，夯实基础奔小康的目标。公司坚持扶贫先扶智，长期以扶持贫困地区教育 事业为己任，通过建立扶贫帮困、奖优助学的长效机制，全面支持乡村教育的发展。公 司努力通过科技创新推动产业升级，让农民转型为新型职业技术工人，吸纳更多优秀人 才在农村广阔天地大施所能，大展才华，大显身手，为乡村振兴继续贡献力量。

牧原股份积极进行多种形式的社会捐赠，并持续参与退伍军人的安置工作。公司一直关 心高等教育的发展，为促进西湖大学教育科研事业的发展，支持西湖大学培养高素质人 才、建设世界一流大学，董事长秦英林前后两次向西湖大学进行捐赠，捐赠总金额达到 9 亿元。新冠疫情发生后牧原股份积极行动，捐赠 1 亿元用于全国新型冠状病毒肺炎疫 情防控工作，主要用于基础医疗物资的采购、基层防控人员的支持以及前沿生物技术的 基础研究。2021 年河南极端暴雨后牧原股份向河南省慈善总会捐赠 1 亿元，用于郑州 等灾情严重地区的防汛救灾、群众帮扶、卫生防疫及灾后重建工作。综合来看，公司上 市以来的对外捐赠金额达到 11 亿元左右，这在农业上市企业中也相对领先。另一方面， 公司积极参与退伍军人安置工作，集团提供 1000 个名额用于免试招录功臣模范和优秀 退役军人，公司创造性提出“在部队贡献与入职后薪资挂钩”，为退役军人就业安置保驾 护航，公司合计吸纳 10000 余名退伍军人就业。我们认为，牧原股份是一家积极承担社 会责任的企业，公司不断践行服务社会的价值观，在快速发展的过程中同样促进了社会 的进步。

专注长远利益促进公司持续变革创新

牧原股份一直持续提升公司的环保意识和能力，从而促进公司实现绿色可持续发展。公 司坚持“推行循环经济，施行清洁生产，减少大气危害” 的发展理念，完善环境管理制 度，持续创新环保技术，提升环保标准，发展“养殖—沼肥—生态农业” 为一体的循环 经济模式，深入贯彻落实党中央有关生态环境保护的重大决策部署,坚持在法治轨道上 推进生态文明建设,减少对生态环境的影响。公司深入执行“零排放、无隐患、无臭气、 降雾霾和碳减排”的环保理念，持续推进粪污资源化利用，做好污染源的监控，努力解 决臭气污染等重点问题，持续提升猪舍环保标准，推进智能化养殖。公司不断降低对传 统能源的依赖，依靠清洁能源来进行养殖生产，最大程度实现碳减排。我们认为，生猪 养殖行业快速发展需要更大程度重视环境保护，环保标准的提升也进一步提升了养殖行 业的进入壁垒，更高的环保标准也有望成为养殖企业实现长远发展的基础。

牧原股份始终坚持养殖全链条食品安全，致力于为社会提供安全健康、高品质、高性价 比的放心猪肉。生猪育种一直是养殖企业面临的重大技术挑战，公司采用开放式核心群 选育方法，持续优化种猪的遗传性能。近年来公司持续增加良种研发资金投入，以提升 种猪品质为重点，建设核心育种场、种公猪站等基础设施，不断增强生猪育种自主创新 能力。公司积极成立种猪公司，集中力量攻坚生猪养殖行业“卡脖子”技术，为行业提 供更多优质种猪资源。与此同时，公司通过向下游产业链延伸，围绕养殖产能布局屠宰 业务，专注于高品质猪肉的生产，引进全球先进的自动化控制肉类加工线及配套设备， 实现生猪屠宰、分割自动化、智能化，并配备自动化立体冷藏库和冷链物流系统，进而 保障了消费者的餐桌食品安全。综合来看，公司持续完善“全自养、全链条、智能化” 的经营模式，通过建立严密的食品安全管理体系，加强食品安全管理，为社会提供安全、 健康的猪肉产品。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 – 官方网站