近期中植系掌门人解直锟离世，惊动整个资本市场，而解直锟之后中植系何去何从更是业界关注的焦点。

文丨BT财经 书翼‍

解直锟的“高”与“低”

解直锟，从印刷工人到万亿帝国掌门，成为呼风唤雨的资本大鳄，用了32年时间。95年正式创立中植，2021年以260亿元身价，登上胡润百富榜第241名，成为中国资本市场最会玩钱的人之一，贯穿解直锟整个创业史的是高调炒股和低调做人。

• 低调做人

解直锟是知名歌星毛阿敏的丈夫，中央汇金公司总经理胞弟，千年二股东，金融从业20年，却是神秘而低调，与中国大部分民营掌门人相比，低调的有些异乎寻常。因早年中植的资本运作，多数以不谋求上市公司控制权为主要目的，旗下公司多由解直锟亲戚旧部管理，这也符合他神秘低调的行事风格。

• 高调炒股

因为神秘，解直锟的发家史，成为了资本市场津津乐道的话题。他靠着倒卖红松，默默赚了第一桶金，低调沉默也成为了他的标签之一。中植2001年入主中融信托，把它作为关键资产。2011年末，信托资金规模仅落后于中信信托，位列行业第二。除了中融信托，中植系的资金来源还有恒天财富、新湖财富等财富管理公司，他们为中植的快速成长提供了强有力的资金支持。有了资金的他开始高调炒股，在一二级市场，靠着PE 上市公司的打法，他的资产如同滚雪球一般越滚越大。

中植系赚钱能力为何这么强？

• 中植系猛将中金科技服务

中金科技服务，原名中植资本国际，是中植资本管理有限公司旗下一家港股上市平台。中植资本注册资本10亿元，成立于2011年，拥有专业产业并购整合能力，丰富产业战略和海外业务专家资源的并购龙头，在香港上市。

中植资本是中植系5大资产管理公司之一，成立至今累计投资规模超过400亿元，主要从事提供企业投资咨询服务，专注于海内外各行业龙头企业的产业投资与并购，是行业龙头的陪伴着。

中植资本的主要发起方仍然是中海晟融，持股占比95%，穿透之后的受益人和实控人也是解直锟本人。

需要注意的是，改名后的中金科技服务和中金没有关系。中金是中国国际金融有限公司简称，2015年在港交所成功上市，主要股东为中央汇金投资有限公司，中国投资资讯有限公司等，俗称炒股的国家队。

改成中金科技服务后，两家公司名称类似，注意区分。咱们主要研究中金科技服务。

中金科技服务作为港股上市公司，11月发布的2021年中期报告显示，解先生作为本公司的最终实益拥有人，透过Zhong Zhi Xin Zhuo Capital Company Limited及康邦齐辉（香港）有限公司，持有已发行股本总额约68.41%。

• 中金科技服务收购捡到“宝”

中金科技服务发布的2022财年中报。截至2021年9月30日止六个月，基本每股收益为0.0048元。2021年4月1日-2021年9月30日，公司营业收入4.11亿元，同比增长2326%，归属母公司净利润2019.70万元，同比扭亏为盈，去年同期亏损1158.80万元。

利润的增长主要归因于2020年收购的KingNine集团所产生的利润。完成后，它已成为集团的全资附属公司，而KingNine的财务业绩、资产及负债已于公司的综合财务报表中综合入账。

公司所属行业为综合电信业务。报告期内，期末资产合计为14.39亿元，税前利润为2573.90万元，应收账款及票据为3.86亿元。

从历史市净率看，历史最高为21.03，最低为0.25，平均为3.43，当前市净率为1.65。市净率较低的股票,投资价值理论上较高。这个数据看着很低，与其他公司比较到底低不低。

如下图，在价值表现上，对比其他公司，市净率排名第一的是新百利融资，目前是2.01，排名第三的创升控股是0.86，占据第二位的中金科技服务，数据上显然高过后面一大截，稍低于第一位。

按报告期看，截至2021年6月30日止，净资产收益率为1.99，按年度看是2.62%.数据较差。

从历年数据看，仅2013年达到6.72%，2017年8.14%，其他年份都不高，而且数据连续性表现不好。

净资产收益率大于20%，是非常好的公司。小于7%，这中间就有机会成本问题，数值偏低，可能会因此错失其他更好的投资机会，造成机会成本损失，数据低可能也赶不上通胀水平。

• 赚钱能力就强的秘诀

在所属的其他金融行业中，从中金科技服务成长性来说，营业利润同比增长率96.217%，总资产同比增长率129.67%，行业排名第22位。从行业平均成长性来看，2021年5月30日，营业利润同比增长率2.06%，总资产同比增长率0.20%，对比发现公司的数据相对比较靓丽。

净利润增长率，2021年9月30日为35.53%，6月30日为56.36%，3月31日为153.95%，2020年12月31日为31.05%，数据整体稳定。

数据保持稳定增长，说明这个公司具备长期的成长性。很多大白马就有这样的一个特点，这也是他们能够长期走牛的一个基础。对比看中金科技服务，数据反应出成长性不错，偶尔波动幅度过大，还好的是今年数据不错。

从中报看毛利率，基本维持在20%以上，说明公司能挣钱，大规模产品好，一般赚钱能力就强。

像医药白酒这些，毛利率就很高，但毛利率很少有大的变化，因为大部分商品的价格和成本，都是相对稳定的。如果从年度看，近两年来，公司在资本市场加速攻城略地，持股模式上不断多元化，从参股到谋求控股，孵化金融平台拆分上市，上下游关联交易十分复杂，大力输送资金，提供客户，各平台间资金流动频繁，运营独立性存疑，毛利率却波动剧烈，持续盈利能力堪忧。

与其他公司估值对比来看，在所属的其他金融行业中，从行业平均估值来看，2021年6月30日，市销率LYR为3.91。其中，中金科技服务港股估值来说，市销率LYR为4.70，行业排名第90位。市盈率高于近十年25.66%的时间，市净率高于近十年28.22%的时间，市销率高于近十年7.47%的时间。

在所属的其他金融行业中，从行业平均规模来看，2021年6月30日，总市值为100亿元，流通市值为55.6亿元。其中，中金科技服务港股规模来说，总市值为13.7亿元，流通市值为13.7亿元，营业收入为4.11亿元，净利润为2020万元，行业排名第58位。目前公司市值缩减至20.10亿港元，不到半年，市值缩少不小，资本市场显然是用脚在投票，中金科技服务也成为了中小市值公司。

无息负债方面，作为没有利息的负债，数据增长还是比较高的，借助别人的资金为自己创造利润，属于溢价能力相对比较强的公司。

现金流量表，商誉占比57.6%，明显高于其他机构，商誉减值风险很高。

目前的带息债务占比28.9%，固定资产占比3.15%、

目前公司现金流非常的宽裕，带息债务占比28.9%，与其他机构相比，从2018年到2021年并不算太高，排除排雷风险。

增值电信才是核心业务

按业务看，主营构成上，增值电信及相关服务收入，营收占比99.83%。业务类型主要有五大方面，包括股权投资。海外业务，定增配售，并购基金，投行增值服务。

中植资本在文化传媒，互联网，高端制造，大健康，新金融和电子信息等行业，对上市公司，非上市公司，国有企业，采取不同的投资策略。

作为行业龙头的引领着和陪伴着，聚焦五大核心业务，在战略发展方向指引下，10年来不断进行产业布局和并购。在不确定中寻找确定，打造了自我闭环投资模式，多产业链，多行业链，资本充足的背景下，全球化资产配置，多元化退出渠道，立体化行业研究体系，5月12日，荣获投中榜年度中国最佳并购基金。哪里机会多，资本就去掺和一脚，主营业务还是钱生钱的游戏，一二级市场套利，金融遍地开花，也是打造了多个经典案例。

犹豫不决的投资人

作为中金科技服务的掌舵人和最终受益人，突发逝世后资本市场快速给出了反应，12月20日。中金科技服务股价大跌51%，现报0.475港元。在周线图上，我们看到腰斩后的股价已经跌破了前期重要的支撑平台。

港股市场一旦重要位置失手，是不会给你跑路机会的，尤其碰到老千股，图形上有种似曾相识燕归来的错觉，看来市场的担忧并不小，也是在用脚投票。中植系反应也非常迅速，很快发表声明，由刘洋代理主持中植集团工作，声称相关业务并没有受到影响，以安抚广大投资者的情绪。目前股价开始反弹回抽前期重要的支撑线，承接也是有一定力度的，声明也是给了市场一些信心。

对比来看，香港恒生指数最近1个月累计下跌6.28%，最近3个月累计跌5.75%，最近6个月累计跌19.83%，今年以来累计跌15.16%。中金科技服务港股最近市场表现：最近1个月累计跌38.75%，最近3个月累计跌44.32%，最近6个月累计跌44.32%，今年以来累计跌24.62%。

投行评级：最近180天，没有机构发布研究报告，六个月都没有机构对该公司进行评级，显见机构关注度低。

谁能解危？

事件持续发酵到现在，市场还关注的数据就是中植系和其他系的未来。

如今许多曾名噪一时的民营资本系族企业，如德隆系朝华系格林柯尔系，鸿仪系已陨落，涌金系方正系方大系等因核心人物去世入狱贿选等，公司发展受到影响，海航系重组，复星系，泛海系，成功上岸和快速扩张。

PE 上市公司的打法，让中植资产如同滚雪球一般越滚越大。但随着监管趋严，强调价值投资，过去风生水起的打法，已经不再适宜于将来。闷声赚大钱的日子渐行渐远，如何让集团继续持续稳健盈利，这是接班人最大的挑战。

而中金科技服务面临的风险也不小，上市以来，公司发行股票募资7.26亿元，近5年，从未实施现金分红，为一毛不拔的铁公鸡。

商誉占净资产57.6%，商誉减值风险很高。最近180天，没有机构发布研究报告，机构关注度低。近3月，股价表现差于港股市场98.6%的股票，收盘价接近一年新低，走势很弱。近10天，日均成交额416万，流动性很差，不适合大资金交易，公司压力不小。

后解直锟时代，谁主沉浮

解直锟低调做人，却高调炒股。看似低调实则高调，一般人智商真跟不上。传奇大佬实际控制的多家上市公司，最近几年资本运作却屡屡告败，除了金融板块遭遇强监管，还频繁陷入了地雷阵，多数濒临退市状态，且多为保壳而战，这些公司想要突围，也是困难重重。中金科技服务也是流动性紧张，全线大跌，市值大幅度缩水。

目前市场已经进入了后解直锟时代，后续的进展，会是多方力量博弈的结果，我们静观其变就好。而对于中金科技服务，大幅度下跌后，估值进一步降低，或许会受到不少投资者的青睐。但是财报中的风险，也是暗藏杀机，

万亿金融帝国生变，资本市场风云变幻。中国的金融市场在不断完善中稳步前行。马上就要2022年，中植系也进入了2.0时代。面对巨大考验，谁能成为下一个风云人物，拭目以待吧。

#中植#

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