（报告出品方/分析师：浙商证券 程兵 田杰华）

1 新点软件聚焦招采SaaS化转型

新点软件成立于1998年，属于软件和信息技术服务业。公司围绕智慧招采、智慧政务、数字建筑三大核心领域开展业务，为各级政府单位、大型企业等提供从规划咨询、软件开发与智能设备研发、实施交付到持续运营维护的全方位服务。

从营业收入来看，公司2021年营收为27.94亿元，同比增长31.56%；其中智慧招采营收为10.63亿元，占比为38.04%；智慧政务营收为13.33亿元，占比为47.70%；数字建筑营收为3.39亿元，占比为12.13%；2018-2021年三块业务的复合增速分别为29.50%、33.4%和34.90%。

从营业利润来看，2018年-2021年公司毛利率分别为 66.29%、66.06%、68.53%和65.95%，平均毛利率达到66.71%，远超同行业可比公司。

我们认为，公司能够持续保证营收高增长以及高毛利的原因，不仅得益于行业政策的推动，同时也基于公司长久以来积淀的两大核心竞争力，即以研发为基石打造的产品力和以服务为核心打造的渠道力，两者相结合有效助力公司在三大业务上的高速增长。

新点的智慧招采业务可以分为项目类和营运类。项目类主要为政府和企业提供招采平台；运营类则是新点自建自营 SaaS 化的第三方招采平台（为限额以下的工程项目以及企业提供招采服务），同时给部分客户的招采平台提供持续运营服务（投标人服务）。站在当前时间节点，我们认为新点软件通过自建第三方自营平台，有望打开智慧招采软件市场空间的天花板，迎接百亿市场空间赛道。

从平台的研发技术来看，新点软件拥有超过20年的软件研发经验，自营平台的功能、内容与传统的招采软件重合度高，代码复用率高。

从平台公信力以及品牌知名度来看，截止2021年底，新点承建的公共资源交易平台项目覆盖29个省，服务超过200 个地市、1000 个县市区。在企业招采领域，公司同样承建了40 多家大型央国企的企业招标采购平台，客户包括中国国际航空、中国海油、中国石化、华润集团、中钢国际招标、万华化学等。

基于新点软件在招采软件行业第一的地位，我们认为对于第三方自营招采平台赛道的把控，相较于其他竞争者，新点具备天时、地利、人和的优势。

首先，我们认为招采电子化一定是未来的主要趋势，电子化不仅是受益于国家政策的大力推进，更重要的是切实有效的解决了招采业务中信息不对称、耗时耗力等一系列社会痛点问题。

招采电子化重在消除信息不对称同时亦可节省人力、时间成本：招采全流程电子化使招投标活动中的所有环节均可在网上进行，采用计算机自动抽取、语音通知、异地远程评标等方式，交易各方均可实时了解信息，确保招采过程中的信息公开透明。

同时，专业的招采软件平台支持招标、投标、开标、评标、定标等全工作流程，避免了制作标书过程中的大量纸张浪费，节约了投标人的差旅费用。根据招股书披露，在实操过程中，电子招标投标可以降低 5%-10%的直接成本，节约 1%-2%的人员和办公费用，平均每个招标项目节约交易成本约 2.73 万元。

招采电子化受益于国家相关政策大力推进：随着我国行政透明建设的推进，充分发挥信息技术在提高招采透明度、预防腐败、节约成本等方面的独特优势已成为招采行业健康发展的必然趋势。在《“互联网 ”招标采购行动方案》、《关于深化公共资源交易平台整合共享的指导意见》等产业政策文件的出台以及新一代人工智能、区块链、云计算、大数据等信息技术在招采行业的深入应用，有力地促进了智慧公共资源交易平台等产品的销售增长。

根据中国招标投标协会数据，2019 年，中国招标投标公共服务平台对接的电子交易平台合计完成电子招标采购交易规模 40368 亿元，2021年交易规模增长至73900亿元，复合增速达35.30％。

1.1 新点软件智慧招采平台为政府和大型央国企提供全方位服务

公司为政府提供智慧公共资源交易平台，为企业提供智慧企业招采平台等软件平台：智慧公共资源交易平台是依托系统完成全部招标投标交易、公共服务和行政监督活动的平台，构建“全程‘不见面’、全程共享、全程受控、全程安全”智慧公共资源交易平台。智慧企业招标采购平台可以帮助企业构筑一个更加高效、规范、多源化的招标采购体系，全面提升招标采购监督和管理水平，更大限度地拓展采购规模、整合资源、降低交易成本，实现采购过程的公开公平公正。

2022年上半年，公司完成贵阳市公共资源交易中心电子招投标交易系统优化升级等行业标杆项目的建设，中标咸阳市公共资源交易中心平台等具有行业影响力项目，新增公共资源交易相关项目100 多个，新增项目区域覆盖全国70多个市县区。企业方面，中标中国石化、通用集团等多个央企的重要升级项目，以及厦门汇腾、无锡产权交易集团等十余个省市属国企项目。

从市场规模来看，据中研普华测算，2019 年，面向政府以及大型企业的电子招投标软件行业市场规模达 22.1 亿元，2025 年有望达到 42.6 亿元，复合增速达到11.56％。目前，全流程电子交易比例最高的城市达到 93%，最低的城市还不足 3%。

项目类业务将持续保持领先优势，未来有望持续拓展政府以及大型企业客户。

经验累积与客户资源构筑产品护城河：公司智慧招采业务始于 2004 年，是国内最早的招投标采购信息化平台建设商、运营商之一；已累计承建省级公共资源交易平台21个，省会城市公共资源交易平台18个，地市以下级公共资源交易平台超过1,100个；在企业招投标领域，公司累计承建了40多家大型央企、国企的企业招标采购平台，客户包括中国国际航空、中国海油、中国石化、华润集团、中钢国际招标、万华化学等。

相较与其他招采软件公司，金润科技、信源信息，前者业务仅覆盖数十个地级市，后者则主要是以企业端为主，因此，不构成主要竞争关系。同时，公司当前收入量级与两者完全不在统一水平，在细分市场中具备明显的压倒性优势。

基于此，我们认为新点在拓展新客户时，具备远超竞品公司的样本案例和实战经验，甚至可以做到比客户更加了解客户的需求。因此可以为客户设计出更加备灵活和性价比更高的解决方案，从而从专业性和性价比的角度更加容易赢得市场青睐。

1.2 智慧招采业务SaaS化转型，乘政策东风，应市场需求，迎百亿市场

1.2.1 第三方招采平台既满足了市场需求，又符合了政策发展要求

站在当前时点，我们认为新点自建自营的第三方招采平台拥有先发制人的优势，可以有效打开传统招采软件市场规模的天花板。

我们认为未来第三方招采平台业务的需求会来自于两方面，即限额以下工程项目的招采服务需求以及社会各类企业（尤其是中小型企业）对于招采服务的需求。

社会各类企业（尤其是中小型企业）的招采需求：对于大多数一次性专业采购或采购规模小、采购频率低的招标人或者招标代理机构，并不适宜自行投资建设和运营交易平台。通过使用第三方建设和运营交易平台既能够保证平台的使用的流畅性和专业性，也能够显著降低使用成本，提高电子招标投标交易服务效率和水平。

限额以下工程项目的招采需求：根据《必须招标的工程项目规定》（自2018年6月1日起施行），1）施工单项合同估算价在400万元人民币以上；2）重要设备、材料等货物的采购，单项合同估算价在200万元人民币以上；3）勘察、设计、监理等服务的采购，单项合同估算价在100万元人民币以上，必须公开招标。而项目估算价格未达标的情况下则由采购人依法自主选择采购方式。

从政策层面来看，我们认为招采电子化是大势所趋，透明化操作的需求使得电子化招采的渗透率逐步提升。其次，限额以下的政府类项目可以根据招标人需求自行选择采购方式。为保证公正透明的操作流程，第三方招采平台可以为限额以下的政府类招投标项目提供了专业的服务。

从社会需求层面来看，我们认为社会各类企业（尤其是中小型企业）对于招采平台以及招采透明化的需求始终存在，但是基于自建平台成本高，使用频率低等实操过程中的问题，第三方招采平台能够有效以最具性价比的方式解决这个问题。

针对第三方招采平台市场规模，招标方支付给平台费用为一定比例的佣金，而投标方支付给平台的费用则取决于投标方参与的总体数量乘以单次投标费用，由于每次参标数量均不固定，因此佣金费用难以预计。在排除投标方支付给平台费用的情况下，以招标方支付0.5%的佣金费用计算，我们保守估计，2022-2025年招标方服务的市场规模将从101.61亿元增长至216.39亿，复合增速达28.66％，远超招采软件产品市场规模。

1.2.2 新点自营平台有望成为市场龙头

市场上并没有规模化的第三方自营平台，目前的参与者主要分为两类，一类是区域性招标代理机构，另一类则是纯粹的平台运营商。前者多为区域性代理机构，业务覆盖能力有限；而后者则以纯粹的IT背景入局，较少或者不具备招采业务的行业经验。

因此，我们认为新点凭借开发智慧招采软件的经验和对招投标业务透彻的理解，既具备专业的招采业务上的经验，同时又具备强大的软件平台运营能力，并且基于过往的业务规模，可以做到全国覆盖。所以我们认为新点自营平台或成为第三方招采平台龙头。

新点自建自营 SaaS 化的第三方交易平台上，多个招标人、多家招标代理机构可以采用云计算SaaS化租用模式，无需购置IT硬件设施、无需组织团队研发软件系统，就可快速实现招标采购的电子化，低投入得到高产出。为招标人和招标代理机构带来成本更低、服务更优、可持续发展的电子招投标解决方案，及时应对“互联网 ”时代的行业激烈竞争。

公司在多个省市持续推进交易平台市场化工作。新点软件自营的 SaaS 化平台—“新点电子交易平台”于2022年上半年新增 32 个专区，专区数量同比增长 60%，交易规模同比增长 76%。公司进一步推广“标证通”产品的应用，已成功拓展到全国 24 个省，接入专区数量同比增长超 3.5 倍，注册用户数同比增长超 20 倍，实际发证数量同比增长超 6 倍。同时公司紧抓投标企业数字化转型的机遇，研发并推广电子标书编制、企业空间、标书完整性检查、电子签章、移动开标、采虹学苑等服务产品，为后续投标人服务业务持续发展奠定基础。

2021年公司平台运营服务收入达到4.09亿元，同比增长67.1%，占智慧招采业务营收比重达38.5%。同时，相比传统上依项目要求定制软件产生的收入，平台运营服务毛利率水平较高，2021年毛利率达89.46%。

“项目 运营”双管齐下，看好新点招采业务长期发展：

在项目方面，公司乘政策东风可以依靠覆盖全国的销售网络且透过提供全方位的平台服务去获取新项目；公司有强大的营销能力，现有的大客户资源未来很难被撼动侵蚀，且招标类业务本身具备较强的黏性，随着平台用户的增加，届时运营服务费用也将相应增加；

在第三方平台方面，公司既具备招采经验，又深耕软件多年。我们相信新点电子交易平台有广阔的发展前景，创新市场主体服务，巩固品牌影响力，引领行业发展。

2 公司有望成为智慧政务领域全盘统筹的纽带

我们认为智慧政务市场容量虽大，2022年市场规模可达3869亿元，但是因为各类政府 部门繁多，且所需软件以及功能均有所差异，因此较难找到“抓手”去迅速拓展市场。

新点在智慧政务领域的优势是其发展方向不仅仅局限于垂直赛道的延伸，同时也发挥纽 带作用，通过审批局、大数据局等单位横向连接政府各个部门，整合数据，从而增强客户粘性，持续挖掘客户需求。

2.1 智慧政务市场痛点突出，前景广阔

电子政务市场缺乏统一规划，存在信息孤岛问题：现阶段，我国各级政府部门大都存在信息共享不足、无法实时管理等问题，距离服务化、智能化的智慧政务水平还有较大提升空间。由于我国电子政务是在各级政府、不同部门中分别进行的，在缺乏统一的战略规划和基础平台情况下，无法为各部门间的信息共享提供统一的技术支撑。

随着国内各个政府部门相继加大信息化建设的投入力度，市场上涌现一大批各自独立的软件系统，这些独立的、封闭的系统使得彼此之间难以实现互联互通，从而形成一个个信息孤岛，不仅浪费了大量的投入成本，也不利于跨区域、跨系统的信息传输。因此当前电子政务市场“重复建设、各自为政”的现象依旧普遍，信息共享障碍带来的“办事难”现象仍然有待改善。

智慧政务打开千亿市场：智慧政务行业是数字政府概念中一个细分领域，《国家信息化发展战略纲要》提到打造审批事项少、办事效率高、服务质量优的政务环境是各地政府推进”放管服”改革的刚需。自2019年开始，我国政务服务线上化速度明显加快，政务服务向智能化、精细化发展并向县域下沉。

从国家宏观政策来看，十四五规划里面把数字政府作为一项重要工作，旨在紧密结合目前国家积极推动的”放管服”改革、优化营商环境、建设服务型政府等目标，作为推进社会治理信息化及智慧城市发展的重大举措，数字政府存在巨大的市场空间。

据中研普华测算，2019年我国智慧政务市场规模达到3,142亿元，同比增长6.43%，预计未来5年内，智慧政务仍将保持7%左右的稳定增长。

2.2 数据整合成为智慧政务领域的“抓手”

相较于其他竞争者，我们认为新点的优势在于通过对接大数据局、审批局等具备数据资源的政府机构，通过底层数据的整合，横跨多个部门，以此为抓手，增强政府客户的黏性，并以此为基础，实现各类业务的迭代更新。

行业内并无明显的龙头企业，以数据为“抓手”或能进入政务领域新阶段：从行业竞争格局来看，对于上千亿的市场空间，头部公司比如新点软件、南威软件、万达信息、浪潮软件、久其软件等年营收均不超过二十亿，由此计算可得，智慧政务行业内的头部企业的市占率均不超过0.5%，因此行业内不存在绝对的龙头企业。

这种情况的产生不仅在于行业空间巨大，更主要的在于各类政府机构繁多，对于政务功能的需求又均有所差异，虽然政务领域空间发展巨大，但是由于客户需求的不一致，对接的客户同样存在区别，因此各类参与者很难在智慧政务领域打开市场，形成规模效应。更多的情况则是聚焦在某一些特定的细分领域或者机构，去为其定制软件。

我们认为新点在智慧政务的优势核心在于横向把控各大政府单位的底层数据，以“互联网 政务服务”作为出发点，形成了一网通办、一网统管以及一网协同三大平台，通过联动各部门间的底层数据为用户打造全方位服务而非单一功能的使用，从而让用户更加依赖同一平台去办理各类业务，增强用户粘性。

同时，数据的整合虽然源于政务的需求，但是整合完毕之后又可以基于数据挖掘出更多不同的新增功能以便于政务管理。因此，我们认为新点对于政务的需求会拥有更加敏锐的把控能力，同时多部门的协作让新点能够接触到更多业务渠道，从而以数据出发挖掘更多潜在的商业机会。

3 协同效应打造数字建筑业务

我们认为新点在数字住建的优势聚焦在公司业务的协同性上，而非将该业务拆分成单一的软件产品去看待。

从业务体量上来看，公司虽然与头部企业存在一定差距，但是我们持续看好该业务的发展，核心原因在于，我们认为公司多业务的协同性可以持续为数字建筑业务带来新的业务契机。

同时，基于公司多年来在政务业务的耕耘，我们认为未来新点能够实现从单一楼宇的数字化到城市信息集成化，从而提供可视化城市管理的数据基础。

3.1 业务协同性推动数字建筑发展

建筑信息化市场存在巨大的提升空间：2016 年以来，国家先后发布《2016-2020年建筑业信息化发展纲要》、《关于促进建筑业持续健康发展的意见》，对数字建筑提出了要求，包括加速推进 BIM 技术在规划、勘察、设计、施工和运营维护等全过程的集成应用。

国家统计局公布的数据显示，2019 年我国建筑业总产值 24.84 万亿元，同比增长 5.7%。但与此相对，目前我国建筑行业信息化程度仍处于国际上较低水平，据中研普华测算，2019 年我国建筑信息化投入占建筑业总产值的比例仅为0.113%，与国际建筑业信息化投入率 1% 的先进水平相比差距高达 10 倍。

基于我国建筑业庞大的体量测算，行业信息化投入率每提升 0.1% ，预计能为数字建筑行业带来超过200 亿元的增量市场，未来发展空间巨大。

业务协同性推动数字建筑发展：公司在数字建筑领域市占率排名行业第三，虽然目前业务体量落后广联达及品茗股份，但是我们认为新点的优势在于三条业务的协同性会推动数字建筑业务的持续发展。

从工程项目的流程来看，前期审批端会使用公司智慧住建平台进行信息报备、审批等文件工作，再则需要使用造价软件对工程项目进行成本核算、计量，以及各类工程建模。最后，根据项目需求通过招投标平台进行原料以及各类服务的采购。

三大业务协同效应促使公司能有效参与工程项目的完整生命周期，在提升建筑企业办事效率的同时，也为新点创造在其他领域的商业机会。

基于政企联动及平台工具协同的策略，公司业务持续向企业端延伸。整体而言，新点正在通往数字城市大门的路上稳步前进，通过对单一建筑的把控，承接自身在政务领域的优势，逐步演变成为城市信息系统的集成者。

3.2 BIM到CIM进阶转型实现价值跳跃

新点软件是我国建筑行业数字化转型重要推进者之一：现阶段新点不仅持续精进BIM技术在建筑工程项目及造价软件上的应用，也积极将业务拓展至智慧城市发展中CIM平台的建设。城市信息模型（CIM）是以建筑信息模型（BIM）为基础，融入地理信息系统（GIS）、物联网系统（LOT）。它是管理和表达城市立体空间、建筑物和基础设施等三维数字模型，能对城市、地域或街区进行体检、指标展示、横向比较等分析，通过数字化、网络化、智能化手段探索并解决城市发展中隐藏的风险隐患。

CIM平台可以为城市管理者提供数据支持，更有效的监控、维护城市稳定运行。据2020年9月住建部印发《城市信息模型（CIM）基平台技术导则》的通知指出，在以后的建筑工程中，项目建设立项用地规划、设计方案模型报建、施工图模型、竣工验收模型备案等内容都要在CIM平台进行审查和审批，可以理解为以后的新建建筑会直接呈现在CIM平台上。

政企信息联动，业务齐驱并进：2021年，新点软件参与了《城市运行管理服务平台数据标准》等国家行业标准的制定，广东、河南等省的 CIM 基础平台技术和数据标准的制定，参与了山东、广东、新疆、江苏等省的智慧工地建设评价标准或技术规范的编制，并协助编写了住房和城乡建设信息化“ 十四五”发展规划。这提升公司品牌与行业影响力，同时还增强了企业用户的信任度，让企业用户更放心，为公司赢得更高的发展平台。

CIM平台端天花板高：现阶段新点与广联达CIM平台产品都已在市场上实践应用，而品茗则未有建树。CIM平台市场目前仍处于多方竞争格局，不存在主要领先者，我们看好公司CIM平台业务发展的原因有三：

第一，平台多面向政府单位客户，我们认为公司强大的渠道力有助于其在市场中获取新客户资源;

第二，公司是三者中唯一参与到平台工程项目数据建设的企业。我们认为公司设立工程审批制度改革平台，不仅能促进跨部门、跨层级审批服务办理流程和监督管理的水平提升，同时也有助于公司挖掘新的业务机会;

第三，伴随CIM平台应用领域扩大，公司有机会实现价值的跳跃，从单个企业建筑项目软件供应商升级成为整个城市平台软件运营人，长期来看有助于在未来解锁智慧城市中其他领域的发展。

综上所述，当前公司CIM平台端业务处于一个行业领先地位，结合产品力及渠道力支持，有望实现营收高速增长。

4 产品力、渠道力打造新点软件核心竞争力

我们认为贯穿公司三块业务并且能够持续助力新点软件在各赛道中高速增长的原因主要有两点，即以研发为基石打造的产品力及以服务为核心打造的渠道力，产品、渠道双拳发力为公司建立强大的竞争基础，同时也是未来开拓市场的核心竞争力所在。

4.1 以研发为基石打造产品力

软件行业是技术密集型行业，公司每年投入大量资金用于研发，2021年投入研发费用4.89亿元，占营收比重达17.5%，较前期增加2.3％。

与同行业竞争者对比，信源信息、南威软件、广联达，2021年研发投入占营收比重分别为9.7%、7.3%、23.7%，较前期下降0.9%、上升0.2%、下降3.3%。新点软件研发投入处于行业领先地位。

公司2021年新增超过200名研发人员，研发人员占公司总员工数量达31%。整体研发模式通过设立中央研究院，将各类软件模块化，藉此缩短产品研发周期，同时避免重复开发。

核心技术高复用率、标准化开发模式，降低开发成本：公司通过沉淀三大领域产品和解决方案的通用能力，研发底层核心技术，开发通用性中间件，形成标准化的软件平台开发模式。代码复用率的提升有助于减少研发环节需要投入的人力、时间、资源等成本。从技术创新机制看，公司坚持以市场为导向，技术和市场双轮驱动的理念，形成了体系化的技术创新模式，打造公司核心竞争力。

公司软件类收入包括基于基础款软件产品版本（公司已有软件著作权）进行二次开发的软件平台收入、根据项目需求结合公司内部沉淀的通用模块进行定制开发的软件平台收入和较为标准化、无需进行二次开发或定制开发的建筑业计价软件产品收入。

专业化分工，形成前中后台高效协作的运营机制，快速推进项目：

经过多年的业务发展，公司构建了完善的管理、研发、销售及实施体系，并形成与体系匹配的流程化组织，各职能部门和岗位通过明确的分工和流程各司其职、高效协作; 公司建立了完备的知识管理体系，编制了各类产品和解决方案的交付实施指南，将行业标准规范、各地经验做法、项目亮点特色、常见问题处理等内容进行集中归集、管理和应用，可以有力地支撑项目团队快速推进项目; 公司目前拥有超过2,000人的专业化实施交付团队，建立起分公司本地交付团队、区域交付资源中心和总部远程交付中心三位一体的协同交付机制，有效保障项目交付的进度和质量。

公司为客户提供跨领域全方位一站式服务：

公司围绕三大领域信息化中各个环节的现实需求和未来需求，为客户提供从规划咨询、软件研发、智能设备设计生产到运营维护的全方位、全覆盖产品和服务。做深特定需求、做透特定技术、做全特定领域，形成极具竞争力的智慧化整体解决方案，成为三大领域内特定细分行业具有竞争力的重要参与者。同时，公司还充分利用三大行业领域的业务和技术相关性，开展跨产品线集成研发，为特定的客户提供跨领域的全方位解决方案，形成了公司在市场上的独特竞争优势。

4.2 以服务为核心打造渠道力

现有客户资源难以撼动：

公司进入软件行业已20余年，参与过多向行业标准的制定，是市场上重要的参与者，公司凭藉其对业务特征的深刻理解和经验积累，建立了大量稳定的用户基础，目前主要销售客户集中在政府及大型国企，两者收入加总占公司总收入比重80%左右，对于市场进入者而言，由于政府部门及国企更倾向与具备行业经验、有过成功案例或国资背景的公司合作。

因此，政府及国企组成的主要客户结构是公司强大的护城河; 此外，考量沟通和更换成本，下游客户一般不会轻易更换软件供应商，用户黏性强的特征加大进入市场的难度。总体而言，公司所属行业进入壁垒高，短期内客户资源稳定，不易被市场其他竞争者侵蚀。

覆盖全国销售网络：

相较大多数政务信息化公司，都是协助同一地方政府满足他们所有的信息化需求，公司鉴于所属城市场空间局限，从创立初期就确立以全国发展为目标，公司陆续在张家港、南京、苏州等地设立了六大资源中心，18大区域运营中心，并相继在全国成立27个分公司，拥有销售人员1,500多人，基本实现销售与服务网络的全国覆盖。

公司采用“客户经理 方案行销 交付”的铁三角营销模式，以客户为中心，围绕客户的需求和痛点，提供针对性的解决方案，将公司技术能力和客户信息化发展战略进行对标，有效提高了客户对公司的认可度和粘性。

截至2021年底，在智慧采招领域，公司累计承建公共资源交易平台项目覆盖29个省(自治区、直辖市)，服务超过200个地市、1000个县市区，在公共资源招投标平台市场具有明显优势 ; 在企业招投标领域，公司累计承建了40多家大型央企、国企的企业招标采购平台，客户包括中国国际航空、中国海油、中国石化、华润集团、中钢国际招标、万华化学等 ; 在智慧政务领域，公司累计参与建设1个国家级、15个省级“互联网 政务服务”项目，承接智慧政务项目超千个，覆盖31个省、直辖市、自治区，继续保持行业头部竞争者的优势 ; 在数字建筑业务领域，数字住建业务覆盖18个省份，累计承接 400多个项目 ; 数字建造业务则已拓展到21个省市自治区。

在数字经济时代，公司覆盖全国的销售网点能迅速了解客户需求，并透过学习各地区的成功案例在其他地区加以复制，在解决创新问题的同时，也让公司在解决方案上领先于其他竞争对手，综上所述，公司借由销售网络的多方布局时刻服务客户，在增强客户粘性的同时，也积极拓展新客户群体，形成良好的正向循环。

4.3 核心竞争力助力公司营收高速增长

营业收入持续增长，扣非归母净利润高速增长：

2017年至2021年，公司的业务规模持续扩大，营业收入分别为8.47亿元、11.88 亿元、15.27亿元、21.24亿元及 27.94亿元，复合增长率达34.77%；公司扣非归母净利润由2017年1.46亿元增长至2021年5.04亿元，复合增长率达36.31%，实现高速增长。

公司业务领域包括智慧招采、智慧政务、数字建筑。智慧政务四年复合增速为34.89%，智慧招采复合增速为29.62%，数字建筑复合增速为33.41%。

公司软件类的毛利率整体处于行业内的合理水平：

2018-2021年，公司毛利率分别为 67.53%、66.29%、66.06%及65.95%，整体保持稳定并有所增长。

公司属于软件和信息技术服务业，与可比公司广联达、品茗股份、南威软件、万达信息等相较，公司软件类毛利率低于广联达、品茗股份，主要因公司软件标准化产品比重较低;

其次，公司软件类毛利率高于万达信息、南威软件，主要原因为公司已形成标准化研发环节，可以减少需要投入的人力、时间、资源，且公司积极布局下沉市场，二线至四县城市销售人员数量超过50%，人力成本是软件行业主要成本构成，雇用人员平均薪筹较低优势拉动公司毛利率提升。综合来看，公司软件类毛利率处于行业内合理水平。

公司扩大销售团队，销售费用提升工作效益：2018-2021年销售费用分别为2.63亿元、3.34亿元、4.70亿元和6.01亿元，占营业收入的比重分别为22.14%、21.91%、22.13%、21.50%。根据产品特征，公司主要以直销方式对接客户。

随着公司业务规模的不断增长，公司产品及服务销售区域广阔、客户相对分散。为了更好的服务客户、开拓市场，公司不断扩大销售人员团队。

标准化运营模式，管理费用占营收比逐年下降：2018-2021年的管理费用分别为1.45亿元、1.97亿元、2.2亿元和2.3亿元，占营业收入的比重分别为12.22%、12.88%、10.45%、8.21%。

管理费用占公司营收比重逐年降低，主要原因为公司凭藉多年行业经验积累，形成完善的标准化运营体系，透过编制产品解决方案的交付实施指南，为项目管理人员提供各类指导模版，使得公司有能力在营收规模扩大、少量扩增管理费用投入的情，仍然保证项目的高校推进。

加大研发投入力度，高研发费用促增长：2018-2021年公司的研发费用分别为 1.86亿元、2.31亿元、3.24亿元及 4.89亿元，年复合成长率达38.02%，占营业收入的比重分别为 15.66%、15.14%、15.24%及 17.50%。

5 盈利预测与估值

5.1 盈利预测

公司作为信息化整体解决方案的提供商，一直专注于智慧招采、智慧政务、数字建筑等领域的信息化建设。

考量行业数字化转型趋势以及公司发挥三大业务协同效应，我们预计公司2022-2024年的营收增速分别为 22.26%、29.30% 和 27.25%，对应营收规模分别为34.17亿元、44.18亿元和56.22亿元。

智慧招采：公司为政府提供智慧公共资源交易平台，为企业提供智慧企业招采平台等软件平台，同时自建自营招采平台为中小企业提供招采服务。

2021年实现营收10.63亿元，同比增长39.92%，预测2022-2024年营收持续稳定增长，增长率分别为26.10%、36.97%和28.19%，对应营收为13.40亿元、18.36亿元和23.54亿元。

智慧政务：公司专注于社会治理信息化、城市智慧化发展，主要为政府部门提供“互联网 政务服务”等软件平台，并提供一系列配套设备和服务，形成智慧政务整体解决方案。2021年实现营收13.33亿元，同比增长26.28%。

伴随行业智慧化发展趋势以及政策加持，我们预测公司2022-2024智慧政务业务营收增速分别为17.58%、22.65%和26.13%，对应营收为15.67亿元、19.22亿元和24.24亿元。

数字建筑：公司为满足政府住建部门需求，提供覆盖全业务全生命周期的“互联网 智慧住建”软件平台，同时为建筑企业提供清单计价软件、BIM 算量软件及 BIM 5D 协同平台等产品，提高建筑行业的数字化水平，并提供配套设备和服务。

2021年实现营收3.39亿元，同比增长13.58%，随着客户的使用粘性提高，我们认为该业务会保持快速增长，2022-2024年增长率为27.30%、30.21%和29.11%，对应营收为4.32亿元、5.62亿元和7.25亿元。

毛利率：2018-2021年，公司主营业务毛利率四年平均为66.71%，高于万达信息、中科软、数字政通、华宇软件和南威软件等同行业公司。

我们预期毛利率受疫情因素有所先降，但核心代码高复用率及标准化运营管理能力仍支撑公司维持高毛利水平，预估公司2022-2024年毛利率为64.38%，65.25%，66.10%。

费用率：销售费用方面，2018-2021年分别为22.14%、21.91%、22.13%、21.50%，考虑到公司为提升销售人员的工作积极性和工作效益，整体提高了销售人员的薪酬和相关费用水平，预计2022-2024年的销售费用率为21.84%、21.82%、21.72%；

管理费用方面，2018-2021年的管理费用率分别为12.22%、12.88%、10.45%、8.21%，预测2022-2024年管理费用率为9.33%、8.77%、9.05%；

研发费用方面，2018-2021年研发费用率分别为15.66%、15.14%、15.24%和17.50%，预计2022-2024年公司研发费用率为16.37%、16.93%、16.66%。

净利率：2021年公司净利率为18.04%。目前，公司正处于快速发展阶段，通过不断加大研发投入和渠道扩张以巩固市场竞争地位。

考量到公司未来在智慧招采、智慧政务、数字建筑等领域业务拓展带来的费用规模效应，我们预估2022-2024年公司净利率维持18.15%、18.47%、18.30%。

5.2 估值

考虑到公司所处行业，我们选取南威软件、品茗科技、广联达作为可比公司。截止2022年9月16日作为收盘价，可比公司2022/2023/2024年平均PE为38倍、30倍、23倍。目前公司估值处于较低水平。

我们认为新点自建自营的招采平台既满足了市场需求又符合了政策要求，凭借专业的招采业务经验和强大的软件平台运营能力以及覆盖全国的销售服务网络，新点有望成为第三方招采平台龙头，为公司招采业务打开第二成长曲线，对应2022 年23倍 PE。

6 风险提示

新业务投入风险：如遭遇重大市场环境变化，有可能业绩不达预期；

疫情风险：鉴于近期疫情在局部地区出现反复的迹象，可能对公司的未来的工作时间、物流、现场调试实施工作等造成影响，将可能对公司未来业绩产生不利影响。

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